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Investimentos

Quinta-Feira, Dia 17 de Maio de 2018 as 01:05:34



Investimentos - JSL Resultados no 1º Trimestre/2018: Alta Alavancagem



JSL - Resultados no 1º Trimestre/2018 e Atualização de Preços
 
Necessidades de capex e alta alavancagem ainda no radar
 
 
A JSL divulgou resultados neutros no 1T18. O perfil de negócios diversificado e resiliente da empresa tem impulsionado a receita, mas a geração de caixa não foi suficiente para reduzir a alavancagem financeira.
 
Os destaques positivos no 1T18 foram:
 
(i) receita líquida consolidada de BRL 1,9 bilhão, alta de 11,2% aa,
(ii) receita líquida consolidada de serviços de BRL 1,5 bilhão, alta de 18,0% aa, e
iii) lucro líquido de R$ 25,1 milhões, contra um prejuízo líquido de R$ 18,1 milhões no 1T17.
 
Por outro lado, os investimentos líquidos totalizaram R$ 354,9 milhões no 1T18 contra R$ 154,5 milhões no 1T17, um aumento de 129,9% ano/ano e R$ 192,8 milhões no 4T17, um aumento de 84,1% em relação ao 1T17.
 
Como resultado, a dívida líquida aumentou mais de R $ 1,0 bilhão e atingiu R$ 5,9 bilhões no 1T18, contra R$ 4,8 bilhões no 1T17. Embora o custo médio da dívida tenha caído de 12,7% no 1T17 para 9,2% no 1T18, o atual patamar de alavancagem de 4,4x da Dívida Líquida sobre o EBITDA deve ser o principal desafio para a JSL nos próximos trimestres.
 
JSL Logística.
 
No 1T18, a JSL Logística apresentou uma receita líquida de R$ 952,7 milhões, um crescimento de 7,0% aa. A receita de serviços líquidos foi de R$ 885,0 milhões, 10,2% superior ano/ano, enquanto a receita líquida de vendas de ativos atingiu R$ 67,7 milhões, com queda de 22,1% ano/ano. O custo dos serviços chegou a R$ 758,8 milhões, um aumento de 7,5% ano/ano.
 
Como resultado, no 1T18 o lucro bruto apresentou um aumento de 30,6% ano/ano, com margem bruta de 13,4% (+2,4 pp ano/ano). As despesas administrativas e comerciais atingiram R $ 57,1 milhões, enquanto as despesas operacionais atingiram R$ 60 milhões, permanecendo estáveis ​​em relação ao 1T17.
 
O EBITDA foi de R$ 143,4 milhões, um aumento de 18,9% ano/ano, com uma margem EBITDA de 16,2%, 1,2 p.p. acima do ano anterior. Devido a uma queda na venda de ativos, juntamente com uma expansão nos investimentos, o capex líquido atingiu R$ 70,9 milhões no 1T18 contra R$ 7,9 milhões no 1T17.
 
Receita dos mesmos contratos.
 
A receita bruta de serviços dos mesmos contratos atingiu R $ 984,5 milhões no 1T18, um aumento de 7,1% ano/ano, suportado pelo crescimento de serviços dedicados, principalmente, após uma maior atividade nos setores Automotivo e Papel e Celulose.
 
Vamos.
 
No 1T18, a receita líquida da Vivo totalizou R $ 228,7 milhões, um aumento de 35,9% aa, principalmente devido à consolidação da Borgato, que foi liquidada em dezembro de 2017.
 
EBITDA foi de R$ 105,4 milhões, um aumento de 26,2% ano/ano, com uma margem EBITDA de 50,3%, uma queda de 5,7 pp, devido aos custos pré-operacionais de novas operações da divisão de comercialização e locação de caminhões, máquinas e equipamentos.
 
Assim, o lucro líquido totalizou R $ 28,6 milhões, um crescimento de 5,5% ano/ano.
 
Movida
 
A receita líquida atingiu R $ 604,2 milhões no 1T18, dos quais R $ 268,0 milhões vieram de receita de serviços (+16,4% ano/ano). A frota do segmento RAC apresentou um aumento de 8 mil carros ano/ano no 1T18. Os aluguéis diários cresceram 23,1% aa, totalizando 3,2 milhões, enquanto a taxa de ocupação subiu 0,7 pp. de 73,8% no 1T17 para 74,5% no 1T18.
 
No segmento GTF, o volume diário foi de 1,6 milhão no 1T18, um aumento de 38,2% aa, com a frota total atingindo 20.801 carros, uma expansão de 46,2% ano/ano.
 
Como o 1T é sazonalmente mais forte para locação de veículos, a Movida reduziu a disponibilidade de sua frota para venda e vendeu 9.012 carros, uma queda de 14,5% ano/ano.
 
O EBITDA consolidado foi de R$ 102,3 milhões, superior em 20,2% ano/ano, com margem EBITDA de 38,2%. O lucro líquido da Movida foi de R $ 26,9 milhões no trimestre.
 
Outlook.
 
Revisamos nosso modelo de avaliação na JSL e agora estamos alterando o preço alvo de YE18 para R $ 10,50 (de R$ 13,80) para o JSLG3.
 
OutperformConsiderando o preço de fechamento de BRL 6,69 em 15 de maio, o que implica em um aumento de cerca de 57% para o nosso TP, mantemos o rating Outperform. Nossas estimativas para o JSLG3 significam múltiplos de 5,5x EV / EBITDA e 11,3x P / L.
 
 
Confira no anexo a integra do relatório de análise do desempenho da JSL no 1º trimestre/2018, bem como sobre a atualização das estimativas de preço das ações ao final de 2018, elaborado por RENATO HALLGREN, analista do BB Investimentos.

Clique aqui para acessar o aquivo PDF

Fonte: RENATO HALLGREN, analista do BB Investimentos.





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