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04 de Fevereiro de 2016 as 15:02:05



INVESTIMENTOS - ITAÚ - Resultados do 4º trimestre/2015


Itaú Unibanco  -   Resultados do 4º Trimestre/2015
03 de fevereiro de 2015
 
Resultados e Atualização de Modelo 
Orientação ofusca bons números trimestrais
 
 
Itaú apesentou ontem os resultados positivos obtidos no 4º trimestre/2015. A Margem Financeira (NII) ficou em linha com nossas estimativas enquanto Lucro Líquido Recorrente veio em 5,5% abaixo do nosso e atingiu R$ 5.773 milhões, devido ao maior do que as disposições previstas e despesas não financeiras.
 
No trimestre, o ROE permaneceu acima de 20%, apesar da contração de 176 bps no trimestre. Estes números positivos foram ofuscados pela orientação 2016 e ajustamos o nosso modelo, a fim de incorporar uma perspectiva mais conservadora fornecido pelo Itaú.
 
Na nossa previsão, reduzimos 2016 e 2017 EPS de 7,2% e 5,3%, respectivamente. Consequentemente, o nosso TP YE2016 desceu para BRL 30,00 (a partir de R $ 32,50, -7,7%), mas mantemos a visão otimista sobre as ações da companhia e nossa recomendação Outperform devido à defensiva do Itaú e maior rentabilidade.
 
Real versus estimado.
 
A margem financeira veio em linha com as nossas estimativas (+ 0,6%) beneficiadas pelo aumento das receitas de clientes e compensado pela devolução de ganhos de tesouraria para os níveis históricos. ganhos de tesouraria foram R $ 1,2 bilhões no 4Q15 após as-a-curva acima dos resultados nos três primeiros trimestres de 2015, R$ 1,9 bilhões, R$ 1,6 bilhões e R$ 2,3 bilhões, respectivamente. renda taxa ficou em 3,8% mais alto do que nossas estimativas e aumentou 7,0% face ao trimestre anterior, devido ao aumento de 11% face ao trimestre anterior nas taxas de conta corrente.
 
Do lado da despesa, as despesas com provisões e despesas não financeiras aumentaram mais do que o esperado, de 4,3% A/E e 7,7%, respectivamente. rácio Costto de renda se deteriora 103 bps no trimestre e atingiu 40,3% no 4Q15. linha de fundo foi de 5,5% abaixo das nossas estimativas e ROE atingir 22%, um nível ainda som considerando o ambiente macroeconômico atual, apesar do declínio de 197 bps no trimestre.
 
Crescimento dos empréstimos e qualidade dos ativos.
 
A carteira de crédito classificada de acordo com o conceito Banco Central do Brasil (BCB) diminuiu 0,7% no trimestre e cresceu apenas 4,9% em termos homólogos.
 
O empréstimo à carteira de pessoas físicas foi o único que apresentou um aumento (+ 0,8% no trimestre) beneficiado pelo crescimento sazonal de empréstimos de cartão de crédito.
 
A qualidade dos ativos, que foi o principal ponto de preocupação, cresceu apenas 12 bps no trimestre e os empréstimos inadimplentes há mais de 90 dias (NPL90) atingiu 3,5% no 4Q15.
 
No entanto, o Itaú fez a transferência de ativos financeiros (R$ 1,2 bilhões) classificados entre F e H níveis de rating BCB para uma empresa afiliada e, excluindo esta transferência, o NPL90 que tinha atingido 3,7%.
 
Outlook.
 
Em nossa opinião, a 2.016 orientação realista são negativos para ações do Itaú no curto prazo e esperamos ver alguns ajustes na Rua consenso. Mesmo que a nossa nova previsão indica uma queda de 5,4% em 2016 EPS, o banco vai continuar oferecendo excelente rentabilidade (2016E ROE de 20,8%).
 
Após todos os ajustes sobre o consenso, o que deve resultar em mais pressão de venda para as unidades populacionais, que pode ser capaz de ver um ponto de entrada interessante para ITUB4 e, assim, mantemos uma visão otimista para o Itaú.
 
ITUB4 continua sendo a nossa top pick no setor financeiro brasileiro com uma vantagem de 29,0% a partir de nosso novo preço-alvo YE2016.
 

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Fonte: BB INVESTIMENTOS





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