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Investimentos

Segunda-Feira, Dia 23 de Novembro de 2015 as 14:11:51



INVESTIMENTOS - RANDON Resultado no 3º Trimestre/2015


RANDON
Resultado no 3º Trimestre/2015
Tempos difíceis. O pior já passou?
17 de Novembro de 2015
 
 
O fraco desempenho da Randon no 3T15 reflete o desafiador momento da indústria de veículos pesados. Isso se traduz em menor produção e demanda, resultando em um impacto direto no desempenho da companhia.
 
Por isso, a fabricante de implementos terminou o trimestre com forte declínio na receita e margens operacionais comprimidas, e realizou prejuízo líquido no período.
 
De fato, vale ressaltar que a companhia passou por uma série de ajustes, o que impulsionou o nível de despesas operacionais. Ajustes estes destinados a deixar a companhia com uma operação mais enxuta, adequando o tamanho do mercado e, assim, reduzir a ociosidade e, consequentemente, os custos.
 
 
Veículos e Implementos
 
O segmento teve queda de 14,2% em volumes, embora as receitas tenham aumentado 10,5% A/A, como um provável resultado de preços mais elevados. O volume dos veículos especiais caiu 34% A/A, atingindo 101 unidades e o dos veículos rebocados reduziu 25,2% quando comparado ao mesmo período no ano anterior.
 
 
Vagões
 
O 3T15 entregou 611 vagões ferroviários, sendo 282,0% maior que o 3T14. No final de setembro, o número de unidades totalizava 1.397 nos primeiros nove meses, o que é equivalente a um aumento de 40,5% comparado ao 9M14.
 
 
Autopeças
 
O segmento mostrou uma queda em média de 33,6% A/A, especialmente os “Sistemas de Acoplamento” e “Sistemas de Suspensão”, que registraram queda de 39% A/A e 36%, respectivamente, em volume físico vendido.
 
O destaque do segmento foi a Fras-Le, dada a sua concentração de vendas no mercado de exportação, principalmente na América do Norte, e que, tem sido beneficiada pela desvalorização do real.
 
EBITDA e Margem
 
O EBITDA do 3T15 foi de R$ 42,6 milhões, equivalente ao decréscimo de 55,8% comparado ao 3T14. A margem finalizou o trimestre em 5,0%, -580bps em relação ao 3T14.
 
O nível de vendas e despesas não recorrentes inferiores, tais como amortização de parcelas da Accounting Hedge, pode explicar a queda apresentada no EBITDA e na margem.
 
 
Endividamento
 
A dívida líquida da companhia em 3T15 foi de R$ 1.447,0 milhões, representando 5,9x EBITDA 12M, +169,4% sobre o mesmo período de 2014. Atenta-se que a média da indústria está em torno de 1,5x a 2,5x, então, é um ponto de preocupação.
 
A dívida financeira bruta terminou o período com um saldo de R$ 3.438,0 milhões, sendo 40% correspondente a curto prazo e 60% a longo prazo. Além disso, 34% das dívidas são em moeda estrangeira.
 
 
Perspectivas
 
Temos expectativas negativas para a Randon no curto prazo, em vista de todos os desafios do cenário de baixa demanda, o que acirra a competitividade. Ademais, as perspectivas de longo prazo são melhores, uma vez que é esperado um novo recorde de safra, o que pode impulsionar as vendas no próximo período.
 
Esperamos que a produção volte a se recuperar, embora muito gradualmente, dado que os estoques foram ajustados ao longo de 2015. Entretanto, pode haver alguma incompatibilidade entre o nível de produção e demanda, o que levaria a um aumento acentuado dos estoques.
 
A companhia aprendeu no passado, e, portanto, acreditamos que no devido tempo a Randon seja capaz de fazer novos ajustes necessários a fim de mitigar uma possível ociosidade.
 
Mantemos nossa recomendação de Market Perform, com target price de R$ 3,50 para YE2016. No entanto, não descartamos a possibilidade de uma nova revisão no preço e na recomendação, se houver deterioração no horizonte e as ações da empresa não forem suficientes. Portanto, não consideramos ao certo se o pior já passou para a Randon.
 
 
Confira no anexo a íntegra do relatório sobreo desempenho da RANDON no 3º trimestre/2015, elaborado por MARIO BERNARDES JUNIOR, CNPI Chief-Analyst  e DAMILA SANTOS OLIVEIRA, ambos analistas de investimentos do BB INVESTIMENTOS.


Fonte: MARIO BERNARDES JUNIOR, CNPI Chief-Analyst mariobj@bb.com.br, e DAMILA SANTOS OLIVEIRA kamila@bb.com.br, analistas de investimentos do BB INVESTIMENTOS.





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